Abstract
We study the influence of the corporate board network on executive pay for 3,395 US firms over the period from 1990 to 2015. Drawing on structural anthropology and social exchange theory, we identify three elementary structures through which the interlocking network captures an obvious form of objective reciprocity between executives from different firms: restricted exchange, when two executives sit on each other’s respective boards; delayed exchange, when y sits on the board of x after the end of x’s mandate on the board of y ; and generalized exchange, when x sits on the board of y, who sits on the board of z, who sits on the board of x. Our results suggest that these ties, although not very common, are more frequent than those calculated by chance. We also find that the three structures of reciprocity have a positive impact on executive pay, especially on bonuses and total cash. We use the Sarbanes-Oxley Act (2002) as a natural experiment to confirm our first findings. The impact on pay disappears after 2004, once these types of exchanges are constrained. Although linked to executive pay, these structures are not tied to any indicator of firm performance. This leads us to interpret them as a rent extraction phenomenon.
Nous étudions l’influence du réseau des conseils d’administration sur la rémunération des dirigeants de 3 395 entreprises américaines entre 1990 et 2015. En nous appuyant sur l’anthropologie structurelle et la théorie de l’échange social, nous identifions trois structures élémentaires au sein du réseau interlock qui signent une forme évidente de réciprocité objective entre dirigeants d’entreprises différentes : l’échange restreint, lorsque deux dirigeants siègent aux conseils d’administration respectifs de l’autre ; l’échange différé, lorsque y siège au conseil d’administration de x à la fin du mandat de x au conseil d’administration de y ; l’échange généralisé, lorsque x siège au conseil d’administration de y qui siège au conseil d’administration de z qui siège d’administration au conseil de x. Nos résultats indiquent que ces liens, bien que peu communs, sont plus fréquents que ceux calculés par hasard. Nous constatons également que les trois structures de réciprocité ont un impact positif sur la rémunération des dirigeants, en particulier sur les primes et le total cash. Nous utilisons la loi Sarbanes-Oxley (2002) comme une expérience naturelle pour confirmer nos premiers résultats. L’impact sur les rémunérations disparaît après 2004, une fois ces types d’échange bridés. Bien qu’elles soient liées à la rémunération des dirigeants, ces structures ne sont liées à aucun indicateur de rendement de l’entreprise. Cela nous amène à les interpréter comme un phénomène d’extraction de rente.
